推文人 | 宫旭红  

原文信息：Conyon M, Hass L H, Vergauwe S, et al. Foreign experience and CEO compensation[J]. Journal of Corporate Finance, 2018.

 

一、相关背景

 

关于CEO高薪酬的研究数据：美联社和高管薪酬数据公司Equilar2017年发布的一份联合报告显示，在2016年，财富500强企业CEO的薪酬中位数为1150万美元，比上一年增加了8.5%。不考虑通货膨胀因素的影响，在股市上涨的推动下，首席执行官的薪酬提高了19.6%。美国明尼苏达州民主党国会议员凯斯埃里森(Keith Ellison)发布的一份新报告显示，美国是全球ceo薪酬最高的国家之一。该报告关注财富500强企业的CEO与雇员薪酬比，从2:1到5000:1不等，平均值为339:1，其中有188家的首席执行官的薪酬可以用来支付超过100名员工的薪水。以雇员的薪酬中位数计算，除6家公司外，员工都需要工作45年，才能够抵得上各自首席执行官一年的收入。

 

这篇文章研究CEO的海外经历对CEO薪酬的影响，作者为什么选取英国的企业作为研究样本？高管猎头公司Heidrick & Struggles（2007）指出，美国大型企业的CEO们远比英国同行缺乏国际经验，其调查对比了“财富100强”企业的CEO和富时100指数成份股公司的CEO。结果显示，只有三分之一的美国CEO有过在海外生活或工作至少一年的经历，而在英国，这一比例为67%。包括福特和戴尔在内，许多公司的CEO一生中的大多数甚至是全部时间都居住在美国。那么CEO的海外经历是否真的给企业带来了人力资本和社会资本？

 

二、理论及假说

 

本文基于高层梯队理论和资源依赖理论，认为具有国外经历的CEO能够给企业带来一定的比较优势，来源于社会资本（国际网络）和人力资本（国际知识）。主要表现在CEO通过学习国外企业如何运营的专业知识，积累相关工作经验，具有海外经历的CEO能够向企业传输先进的生产技术和管理经验，帮助提高公司的生产效率和业绩。其次，具有海外经历的CEO通过留学或者海外任职的经历积累了一些海外资源和渠道，能够帮助企业取得更多海外投资机会，拓展公司的国际化业务。

 

假说1：CEO海外经历对CEO薪酬总额具有正向作用。

 

假说2：企业的国际化程度越高，CEO的海外经历对CEO薪酬的影响就越强。

 

假说3（1）：CEO的海外经历与企业的国际化有正相关关系。

 

假说3（2）：CEO的海外经历与企业的跨国并购绩效有正相关关系。

 

三、指标测度

 

被解释变量CEO薪酬：本财政年度内发放的工资、奖金、股票期权或其他股本价值之和；企业国际化的测度：国外销售的百分比和跨国收购的可能性；企业跨国并购绩效：短期累计超额收益率；主要解释变量是CEO的海外经验：外国国籍、国际教育和外国工作经验。

 

附录B介绍了外国CEO的国籍分布情况。非英国CEO主要来自美国，其次是爱尔兰，澳大利亚和法国。样本中大约17%的CEO是外国国籍，13%有外国教育，38%有外国工作经验。

 

四、PSM结果

 

PSM结果显示CEO的外国经历与总报酬呈正相关关系，但是国际化的调节作用未得到完全印证。