研究背景

自从以2012年第四次中央金融工作会议为契机的金融体制深化改革以来，我国银行业经营模式经历了从传统的存贷业务模式向影子银行业务模式转变，从而形成存贷业务和影子银行业务模式并存的格局。在影子银行业务模式下，银行负债结构更加复杂化，银行会通过表外个人理财、同业存单、同业理财等批发性融资方式发行流动性较强的非货币信用工具，并通过银信合作、同业代付、买入返售等业务投资于流动性较差的金融资产方式在银行体系内部创造流动性。从实际情况来看，影子银行业务模式下创造的流动性并没有直接投入实体经济，而是大部分在银行体系内部拉长借贷链条、实现空转套利，继而使得实体经济发展却面临流动性短缺的困境。这就不难看出，流动性创造作为银行资产负债管理在期限配置上的具体反映，也就表现为存贷业务流动性创造收缩和影子银行业务流动性创造扩张的分化趋势，进而形成“脱实向虚”效应。精准识别引致银行流动性创造在存贷业务和影子银行业务之间分化的深层次成因，就成为学术界探讨如何引导银行流动性创造回归本源、服务实体经济领域中的热点议题。  

自从2008年国际金融危机爆发以来，我国国民经济运行先后遭受了欧洲主权债务危机、中美贸易摩擦升级、新冠疫情全球蔓延以及世界经济下行风险加剧等诸多不确定性因素的影响，宏观经济不确定性明显增强。我们根据Jurado等学者在2015年《美国经济评论》 “Measuring Uncertainty”文章中提出的运用经济变量不可预测部分的条件波动来刻画经济不确定性程度的测度方法，并结合我国宏观经济数据的可获得性对我国宏观经济不确定性指数进行测算发现，该指数在我国经济发展进入新常态之后快速上升，从2013年的21.2持续攀升至2020年的33.3。在此情况下，宏观经济不确定性实际上就构成了阻碍企业投资、家庭储蓄和银行信贷进而加深经济衰退的关键性因素，并可能会通过制约银行从事存贷业务活动，进而激化银行监管套利动机而转向开展影子银行业务，并最终加剧流动性创造的分化。

基于上述背景，我们利用BankFocus数据库2007至2020年212家银行的年度数据来考察宏观经济不确定性对银行流动性创造分化的影响，以求对流动性创造分化成因做出更为深入的理解。首先，我们将从激化银行监管套利动机出发来揭示宏观经济不确定性引致流动性创造分化的机制；然后，进一步在不同的银行规模情境中探讨流动性创造分化的异质性特征，并基于2012年金融体制深化改革以来资金流动从存贷业务转向影子银行业务的脱媒趋势，以及2017年监管部门出台一系列以治理影子银行业务为核心的严监管政策之下，深入探究这一规模异质性的具体表现。